Chỉ số chứng khoán

Chỉ số thế giới
 
 
 
Thị trường chứng khoán

Chia cổ tức: Những phương án lạ…

Thứ 7 09/04/2011 10h:49
Chia cổ tức: Những phương án lạ…
Một DN ngành BĐS tại Hà Nội đã chốt tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền xong xuôi, nhưng sau đó, ra ý kiến xin… vay lại NĐT với mức lãi suất cao hơn lãi suất gửi ngân hàng.



Trong bối cảnh nền kinh tế còn nhiều khó khăn, tín dụng ngân hàng bị siết chặt và lãi suất bị đẩy lên cao, bài toán trả cổ tức như thế nào để dung hòa lợi ích giữa các bên là điều khiến không ít ban lãnh đạo DN đau đầu. Từ cái khó này cũng… ló ra những trường hợp thú vị!





Từ chuyện của Sacombank...





Ngay tiếp sau thông tin CTCP Pin Hà Nội (Habaco) đưa phương án NĐT có thể lựa chọn nhận cổ tức 17% vốn điều lệ bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt, thì Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank - STB) đã đưa ra phương án trả cổ tức năm 2010, trong đó NĐT được nhận 15% cổ tức bằng tiền mặt, sau đó ngay lập tức lại phát hành cổ phiếu với giá bằng mệnh giá, tỷ lệ 15%. Về cơ bản, nếu không xem xét đến dòng tiền chịu thuế của NĐT cá nhân (tạm thu - sẽ được hoàn trả) và cổ đông lựa chọn mua toàn bộ số quyền mua, thì phương án này giống như việc Sacombank trả cổ tức bằng cổ phiếu.





Tuy nhiên, tại sao lại có sự lựa chọn lòng vòng hay đơn giản đây chỉ là bài PR thông thường của Ngân hàng? Câu trả lời thực tế có thể nằm ở cơ cấu cổ đông của Sacombank và lịch sử đầu tư của nhiều NĐT tổ chức của Ngân hàng.





Theo thông tin từ Sacombank tại thời điểm chốt danh sách tổ chức ĐHCĐ vừa qua, trong cơ cấu cổ đông của ngân hàng này có 47% vốn điều lệ sở hữu bởi NĐT tổ chức, 53% còn lại là NĐT cá nhân. Trên thực tế, với những NĐT nắm cổ phiếu STB từ trước khi Sacombank niêm yết thì đến thời điểm này, do liên tục chia cổ tức bằng cổ phiếu nên giá vốn của khoản đầu tư vào Sacombank thậm chí chỉ chưa đến 10.000 đồng/CP. Như trường hợp của CTCP Cơ điện lạnh REE, đến thời điểm hiện tại, khoản đầu tư 34 triệu cổ phiếu STB chỉ có giá vốn xấp xỉ 9.000 đồng/CP.





Rõ ràng, nếu REE là một quỹ đầu tư thì chênh lệch giữa giá vốn và giá thị trường cho toàn bộ khoản đầu tư vào Sacombank đã có thể ghi nhận lãi. Tuy nhiên, REE là một CTCP thông thường, nên chỉ có thể ghi nhận lãi nếu bán khoản đầu tư trên. Với việc trả cổ tức bằng tiền, REE sẽ ghi nhận được 51 tỷ đồng lợi nhuận đầu tư tài chính trong kỳ.





Với cách hạch toán hiện tại, cổ tức trả bằng cổ phiếu được ghi nhận vào thay đổi giá vốn khoản đầu tư, nên nếu muốn giữ chân NĐT tổ chức, cách trả cổ tức truyền thống của Sacombank là bằng cổ phiếu về lâu dài sẽ không ổn. Trong khi đó, chỉ cần thêm một bút toán là trả cổ tức bằng tiền, rồi phát hành số cổ phiếu mới đúng bằng tỷ lệ chi trả cổ tức thì Sacombank không phải chi tiền ra, nhưng cổ đông tổ chức vẫn được… ghi nhận lợi nhuận từ đầu tư tài chính từ số tiền trên (dù thực tế là không có dòng tiền chảy).





Tuy nhiên, với cách làm này, Sacombank sẽ phải chịu một rủi ro là NĐT không muốn mua cổ phiếu của đợt phát hành. Bởi với thị giá giả định khoảng 14.000 đồng/CP, sau khi chia cổ tức bằng tiền, giá cổ phiếu STB về 12.500 đồng. Sau đó, việc phát hành tỷ lệ 100:15 sẽ giảm tiếp giá về mức 12.200 đồng/CP.



Như vậy, về cơ bản, nếu từ bỏ quyền mua và nhận cổ tức bằng tiền, NĐT chỉ thiệt có 300 đồng/CP, tương đương 2,4% (chưa bằng một phiên giảm sàn). Tất nhiên, nếu giá cổ phiếu STB duy trì ở mức 12.200 đồng hoặc cao hơn thì cơ hội thành công của Sacombank vẫn rất lớn, vì NĐT sẽ chỉ phải chi thêm 10.000 đồng để có thêm 1 cổ phiếu STB (thị giá 12.200 đồng), tương đương mức thu lời 22%.



Ngoài ra, cũng cần nói đến một rủi ro khác đối với NĐT là phương án hoàn trả tiền tạm thu thuế thu nhập cá nhân tính trên phần cổ tức bằng tiền mà NĐT cá nhân hưởng, liệu có vướng mắc gì không, khi Sacombank là đơn vị đầu tiên thí điểm xin cơ quan thuế việc này?









….đến các phương án lạ





Trả cổ tức bằng cổ phiếu đến thời điểm này là điều quá… đơn giản và phổ thông. Nhiều DN còn nghĩ ra các tuyệt chiêu để khiến cổ đông vừa cảm thấy… ưng ý (hoặc miễn cưỡng ưng ý), vừa giúp DN đạt mục tiêu tài chính. Trong đó, phương án trả cổ tức bằng tiền kết hợp phát hành thêm năm 2010 khiến không ít NĐT không hài lòng, nhưng không có sự lựa chọn khác.





Trong năm 2010, CTCP Kinh doanh và Phát triển Bất động sản Bình Dương (TDC) đã thực hiện trả cổ tức tỷ lệ 40% mệnh giá bằng tiền và phát hành tỷ lệ 1:4 mệnh giá; CTCP Phát triển hạ tầng kỹ thuật (IJC), chia cổ tức tỷ lệ 15% bằng tiền, sau đó phát hành tỷ lệ 1:4 rồi lại chia cổ tức tỷ lệ 30% bằng tiền…



Khoan nói đến chuyện tại sao không trả cổ tức kết hợp với phát hành thêm cổ phiếu một lần để NĐT cá nhân đỡ bị thiệt phần thuế thu nhập cá nhân (như cách mà Sacombank làm), có một điều khiến thị trường thắc mắc là: DN đang trong bối cảnh cần vốn nhiều (khi phát hành để tăng vốn lên gấp tới 5 lần vốn điều lệ hiện tại) thì tại sao còn trả cổ tức bằng tiền? Phải chăng đây là một chiêu thu hút NĐT của DN để tăng khả năng thành công của các đợt phát hành tăng vốn.





Ngoài những trường hợp trên, những năm trước còn có những đơn vị chọn cách làm… đặc biệt hơn, đó là trường hợp một DN ngành bất động sản tại Hà Nội đã chốt tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền xong xuôi, nhưng sau đó, ra ý kiến xin… vay lại NĐT với mức lãi suất cao hơn lãi suất gửi ngân hàng vì lý do DN đang cần vốn mà vay vốn ngân hàng khó quá.



Thậm chí, nhiều DN còn thực hiện chốt tỷ lệ trả cổ tức 20% vốn điều lệ bằng tiền mặt, nhưng thời gian chi trả cổ tức thì kéo dài đến 2 năm sau thời điểm tỷ lệ chi trả cổ tức được ĐHCĐ thông qua. Ngay như FPT, giai đoạn cuối năm 2010, HĐQT Công ty cũng thông qua phương án phát hành thêm không quá 2.000 tỷ đồng trái phiếu thưởng. Về bản chất, việc này không khác là bao so với việc trả cổ tức và vay lại của chính các cổ đông.





Gần 2 năm trước, thị trường xôn xao khi Massan Food quyết định trả cổ tức bằng… tài sản. Tất nhiên, đó không phải là loại hàng hóa mà công ty này làm ra như: nước mắm, mì tôm, hạt nêm…, mà đó là trái phiếu chuyển đổi của công ty mẹ Massan Group.



Đến thời điểm này, chưa thấy có DN nào học tập kinh nghiệm của Massan Food trong việc chi trả cổ tức, nhưng trong bối cảnh tín dụng thắt chặt và thị trường bất động sản (đặc biệt là tại TP. HCM) trầm lắng như hiện tại, không loại trừ sẽ có vài DN ngành bất động sản học cách trả cổ tức này để một công đôi việc: vừa bán được sản phẩm, vừa trả được cổ tức làm an lòng NĐT?





Theo Bùi Sưởng
ĐTCK



Số lượt xem: 115
 
Bình luận
Đọc lại dữ liệu
Không có bình luận nào.
 


Nhập mã chứng thực:

Vui lòng gõ có dấu và không quá 1000 chữ.
 
Các tin mới
Các tin cũ
 
 

_

 
Đọc nhiều nhất
Bình luận  Mr Lam  viết trong  Nuôi cánh kiến đỏ, hướng thoát nghèo ở Mường Lát  lúc  22/9/2012  :  Tôi cần nhập số lượng lớn nhựa Cánh Kiến, vui long..
Bình luận  thang  viết trong  Đề xuất tách Phòng Kinh tế và Hạ tầng thuộc UBND cấp huyện  lúc  15/6/2012  :  đồng ý
Bình luận  vinh  viết trong  Hoa khôi - Doanh nhân Nguyễn Thu Hương: Người đẹp thẳng tay “đập nát bình hoa”  lúc  3/6/2012  :  tai sac di cung, qua la thanh cong
Bình luận  Vinh  viết trong  [Infographic] Apple qua các con số  lúc  15/5/2012  :  I love Apple !!!!!!!
Bình luận  Hồng Cương  viết trong  Một đại gia thế giới sắp rót vốn vào một ông lớn công nghệ Việt Nam?  lúc  23/4/2012  :  Theo giới thiệu vậy thì chắc chắn là VC Corp thôi,..
Bình luận  ThanhChung  viết trong  Phát “sốt” vì cây cỏ ngọt  lúc  17/4/2012  :  Mot loai duoc thao qui hiem rat mong doc gia nen..
Tin tổng hợp từ các báo
 
 
Bản quyền © 2005-2014 của ScTech. Phần mềm TradePortal phiên bản 4.

Liên kết website