Chỉ số chứng khoán

Chỉ số thế giới
 
 
 
Doanh nghiệp

Huy động vốn trong tái cấu trúc tài chính

Chủ nhật 05/08/2012 12h:09
Huy động vốn trong tái cấu trúc tài chính
Các công ty gặp khủng hoảng thường nhận thấy các nhà cung cấp ngày càng thắt chặt điều kiện thanh toán, trong khi để tái cấu trúc thành công, các nhà cung cấp cần hỗ trợ nới lỏng điều khoản thanh toán.

Một công ty lâm vào khủng hoảng nghiêm trọng sẽ gặp phải những giới hạn lớn khi thực hiện huy động vốn, các phương án tài trợ thông thường trở nên ngày càng khó tiếp cận. Do đó, trọng tâm chủ yếu là hợp tác với các đối tác tài chính đã tài trợ cho công ty, những nguồn vốn nội sinh còn lại của công ty cũng như khả năng đóng góp của cổ đông và người lao động.



Hỗ trợ tài chính đơn thuần sẽ không giải quyết tận gốc khủng hoảng



Các doanh nghiệp rơi vào khó khăn do nhiều nguyên nhân khác nhau. Khủng hoảng trong các doanh nghiệp thường xuất phát từ các nguyên nhân sâu xa như:



- Đầu tư sai lầm và tăng trưởng quá cao dẫn đến việc đầu tư quá mức và mất cân đối tài chính



- Xung đột trong nội bộ chủ sở hữu của công ty



- Hệ thống kiểm soát và công cụ kiểm soát không đầy đủ



- Công ty yếu kém trong quản trị và tổ chức



- Đánh giá sai sự phát triển của thị trường



- Việc thực hiện cấu trúc chi phí không hiệu quả



Những dấu hiệu của khủng hoảng được bộc lộ rõ ràng khi một doanh nghiệp có những thay đổi quan trọng trong mô hình giao dịch thanh toán (ví dụ, công ty không còn thanh toán sớm để hưởng chiết khấu thanh toán), hạn mức tín dụng liên tục được sử dụng tối đa, sự biến động lớn trong nhân sự chủ chốt, mất các đơn hàng lớn, đổi mới sản phẩm thất bại, chế độ báo cáo kém minh bạch hơn…



Những sai lầm này cuối cùng sẽ chuyển thành những điểm yếu tài chính, kinh doanh thua lỗ và tình trạng mất khả năng thanh toán của công ty. Điều này buộc các công ty phải thương lượng với các chủ nợ. Trong các cuộc thương lượng, nhiều công ty cho rằng giải pháp để thoát khỏi khủng hoảng đơn thuần là yêu cầu các định chế mở rộng hạn mức tín dụng cho họ và cho rằng họ sẽ nhanh chóng thoát khỏi các vấn đề lợi nhuận và thanh khoản nhanh chóng.



Tuy nhiên, việc đơn thuần huy động thêm vốn từ các đối tác tài chính là một cách tiếp cận sai lầm bởi vì nó không đầy đủ và không giải quyết tận gốc nguyên nhân của khủng hoảng. Các đối tác tài chính kỳ vọng công ty thực hiện các giải pháp triệt để nhằm loại bỏ những nguyên nhân gốc rễ của khủng hoảng thay vì các giải pháp đơn thuần chỉ giải quyết triệu chứng. Do đó, để thuyết phục được các đối tác tài chính cấp thêm vốn, doanh nghiệp gặp khủng hoảng phải phát triển được kế hoạch tái cấu trúc thuyết phục.



Khủng hoảng khiến cho năng lực huy động vốn của doanh nghiệp bị giới hạn nghiêm trọng



Một công ty lâm vào khủng hoảng nghiêm trọng sẽ gặp phải những giới hạn lớn khi thực hiện huy động vốn, các phương án tài trợ thông thường trở nên ngày càng khó tiếp cận. Do đó, trọng tâm chủ yếu là hợp tác với các đối tác tài chính đã tài trợ cho công ty và bị ảnh hưởng trực tiếp, những nguồn vốn nội sinh còn lại của công ty cũng như khả năng đóng góp của cổ đông và người lao động.



- Đi thuê tài chính và bán nợ phải thu: Bán nợ sẽ giúp tạo ra tiền mặt, có thể thay thế cho phương án vay từ các ngân hàng chính. Nếu thuê tài chính và bán nợ đã không được sử dụng trước khủng hoảng, chúng thường khó được sử dụng để làm dịu căng thẳng về khả năng thanh toán bởi vì, một trong những điều kiện tiên quyết để sử dụng những công cụ tài chính này là việc thiết lập lại uy tín tín dụng, điều sẽ chỉ có khi tái cấu trúc thành công.



Do triển vọng không rõ ràng của công ty, người cho thuê sẽ lo ngại về việc sẽ phải bán lại tài sản thuê trong trường hợp công ty mất khả năng thanh toán, đặc biệt nếu thiết bị đó là khó bán. Việc bán các khoản phải thu là một cách tiếp cận độc đáo và cũng đòi hỏi các khoản phải thu chưa bị đem đi thế chấp. Công ty mua bán nợ sẽ xem xét cẩn thận triển vọng tương lai của công ty, biết trước rằng sự mất khả năng thanh toán đang đến thường đi liền với sự giảm giá trị khoản phải thu. Việc công ty sẵn sàng bán hàng cho các khách hàng rủi ro nhằm giải quyết khó khăn sẽ khiến vấn đề nợ phải thu khó đòi nghiêm trọng hơn.



- Các chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản (ABS): Những mô hình chứng khoán hoá nợ phải thu để bán trên thị trường vốn đòi hỏi một khối lượng nợ phải thu đủ lớn và những công ty liên quan đến quá trình này phải có đủ năng lực chuyên môn. Các mô hình ABS sẽ gặp phải những hạn chế tương tự như việc bán nợ.



- Kêu gọi tài trợ vốn cổ phần tư nhân hoặc phát hành chứng khoán: Do coi trọng quyền kiểm soát, nhiều công ty hạn chế sử dụng các hình thức tài trợ vốn cổ phần tư nhân để tăng vốn cổ phần. Cách tiếp cận khác không ảnh hưởng đến cấu trúc sở hữu là sử dụng các chứng khoán lai ghép (ví dụ, cổ phần ưu đãi tích luỹ cổ tức). Tuy nhiên, các công ty gặp khủng hoảng khó có thể đáp ứng được tiêu chuẩn phát hành. Những lựa chọn này thường chỉ hữu ích sau khi quá trình tái cấu trúc được thực hiện thành công.



Khi công ty gặp khủng hoảng, các đối tác tài chính đều muốn đảm bảo rằng các bên phải cùng chia sẻ gánh nặng. Tuy nhiên, thực tế có thể không như vậy. Các công ty gặp khủng hoảng thường nhận thấy các nhà cung cấp ngày càng thắt chặt điều kiện thanh toán, trong khi để tái cấu trúc thành công, các nhà cung cấp cần hỗ trợ nới lỏng điều khoản thanh toán. Một mặt họ quan tâm đến việc duy trì mối quan hệ kinh doanh, mặt khác họ thường bảo vệ lợi ích của mình bằng việc dừng giao hàng và yêu cầu các khoản trả trước. Do đó, việc quản trị vốn lưu động và việc giao tiếp chuyên nghiệp với tất cả đối tác liên quan có tầm quan trọng thiết yếu.



Điều kiện tiên quyết cho một tư tưởng tái cấu trúc thuyết phục



Kế hoạch tái cấu trúc thuyết phục và có tính khả thi sẽ là cơ sở để doanh nghiệp có thể thuyết phục các chủ nợ chấp nhận tài trợ vốn cho quá trình tái cấu trúc cũng như có thể huy động thêm vốn cổ phần từ những đối tác mới. Những điều kiện tiên quyết cho tư tưởng tái cấu trúc thuyết phục đó là:



- Kế hoạch tái cấu trúc minh bạch và toàn diện Kế hoạch tái cấu trúc phải làm rõ các giải pháp bắt buộc phải thực hiện để giúp các đối tác tài chính xác định mức hỗ trợ cần thiết. Điều này đòi hỏi tư tưởng tái cấu trúc phải làm rõ thực trạng của công ty, những nguyên nhân gốc rễ của khủng hoảng, từ đó xác định và lượng hóa các đòn bẩy then chốt được sử dụng để vượt qua khủng hoảng. Kế hoạch kinh doanh khi xây dựng tư tưởng tái cấu trúc phải bao quát một thời kỳ ít nhất 3 năm, được lập một cách thận trọng và phản ánh những rủi ro trọng yếu. Công ty cần thảo luận trước tư tưởng tái cấu trúc với ngân hàng chính (house bank) và các ngân hàng khác có khoản cho vay lớn nhất.



- Trách nhiệm của chuyên gia tư vấn Đối với các kế hoạch tái cấu trúc có sự tham gia của các công ty tư vấn chuyên nghiệp, trách nhiệm của nhà tư vấn là đảm bảo tính minh bạch liên quan đến cấu trúc tài chính của công ty, tình hình lợi nhuận và khả năng thanh toán, cũng như các rủi ro của tái cấu trúc. Điều này đòi hỏi các nhà tư vấn phải duy trì tính độc lập và khách quan nhằm đảm bảo tính tin cậy của tư tưởng tái cấu trúc.



- Dấu ấn cá nhân của lãnh đạo trong tái cấu trúc Tính cá nhân có thể vừa là điểm mạnh vừa là điểm yếu của công ty. Nhà lãnh đạo công ty quy tụ được những nhà quản trị khác thực hiện ý tưởng của mình sẽ đảm bảo tính thống nhất trong kinh doanh. Tuy nhiên, điều này có thể là vấn đề đối với khả năng thích nghi của công ty khi điều kiện thị trường thay đổi và công ty đã không thừa nhận thực tế này kịp thời. Do đó, trong các công ty này, những nhân tố thành công có nguy cơ trở thành thất bại. Vì vậy, các nhà quản trị đóng một vai trò chủ chốt với thành công của tái cấu trúc.



- Chú trọng vào đánh giá năng lực của ban quản trị Bên cạnh các cách tiếp cận truyền thống nhằm cắt giảm chi phí và tăng doanh thu dựa vào các cơ hội thị trường trong tương lai, dự báo tích cực về triển vọng kinh doanh cũng xoay quanh kết quả đánh giá các kỹ năng của ban quản trị. Tư tưởng tái cấu trúc phải xây dựng kế hoạch thực thi xác định rõ ràng các cá nhân chịu trách nhiệm, các mốc mục tiêu, những ảnh hưởng trọng yếu của các giải pháp riêng biệt. Cam kết bằng văn bản của ban quản trị và của các cổ đông đối với các giải pháp này, nhóm dự án thực thi minh bạch với cơ chế báo cáo phù hợp là tuyệt đối cần thiết. Nếu không, có nguy cơ là tái cấu trúc sẽ không được thực hiện theo đúng mục tiêu sau khi đã cung cấp nguồn vốn cần thiết.



- Cam kết chia sẻ gánh nặng tái cấu trúc Các đối tác tài chính coi trọng sự đồng thuận chia sẻ gánh nặng tái cấu trúc từ các bên liên quan, đó là:



+ Các cổ đông: Thực hiện góp vốn cổ phần mới thay thế các khoản vay, tái cấp vốn các khoản đã rút vốn.



+ Ban quản trị và nhân viên: Từ bỏ các khoản lương và thưởng của họ trong một khoảng thời gian xác định, trì hoãn việc nhận các khoản thưởng đặc biệt.



+ Công ty: Giảm vốn lưu động, cắt giảm chi phí nghiêm túc, bán các tài sản không hoạt động.



+ Các nhà cung cấp: Gia hạn các khoản tín dụng thương mại, đồng thuận với kế hoạch thực hiện tư tưởng tái cấu trúc.



Những hỗ trợ tiềm năng của các ngân hàng cho doanh nghiệp



Các ngân hàng tài trợ vốn nói chung có hai lựa chọn: chấm dứt các cam kết tài trợ hoặc phê chuẩn một khoản cho vay tái cấu trúc tài chính. Những lựa chọn này sẽ được các ngân hàng cân nhắc thận trọng về các khía cạnh kinh tế và đặc biệt là pháp lý khi những hành động này đều đi kèm với rất nhiều rủi ro pháp lý như: việc thanh lý không đúng thời điểm, sự phân biệt đối xử giữa các chủ nợ, việc trì hoãn phá sản…. Bảng 1 chỉ ra các giải pháp tiềm năng mà ngân hàng có thể hỗ trợ công ty gặp khó khăn.



Các hướng hỗ trợ chủ yếu của ngân hàng với công ty gặp khủng hoảng





Giải pháp



Mất khả năng thanh toán đang đe doạ



Mức vay nợ quá cao đang đe dọa



Tài trợ cho từng giao dịch riêng



V



 



Hoãn nợ



V



 



Đảo nợ



V



 



Giải chấp tài sản đảm bảo



V



 



Xoá nợ lãi



V



V



Xoá nợ gốc



V



V



Cho vay tái cấu trúc tài chính



V



 



Chuyển nợ thành vốn cổ phần



 



V



Các ngân hàng sẽ so sánh giữa tính khả thi của cam kết tái cấu trúc thành công và giá trị thanh lý của tài sản thế chấp, cũng như đánh giá năng lực tái cấu trúc tài chính của khách hàng. Nếu sự đánh giá là tiêu cực, khoản nợ sẽ phải được chuyển cho phòng thanh lý, và việc soạn thảo tư tưởng tái cấu trúc tài chính là không cần thiết.



Nếu sau khi thực hiện những đánh giá ban đầu này, ngân hàng sẵn lòng duy trì cam kết cho vay để xử lý khủng hoảng, họ sẽ xác định xem tất cả những người tham gia khác – cổ đông, người lao động và các chủ nợ khác – có sẵn sàng hỗ trợ quá trình tái cấu trúc hay không. Nguyên tắc căn bản của tái cấu trúc tài chính là sự chia sẻ hợp lý các rủi ro và gánh nặng cho tất cả các bên liên quan.



Trong trường hợp các ngân hàng đánh giá triển vọng tái cấu trúc là tích cực, nó sẽ yêu cầu công ty gặp khủng hoảng phát triển tư tưởng tái cấu trúc tài chính thuyết phục, cho thấy việc duy trì được mức lợi nhuận ở mức trung bình ngành cũng như tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư có thể được phục hồi thông qua các giải pháp phù hợp.



Về mặt nguyên tắc, các công ty có thể tự soạn thảo tư tưởng tái cấu trúc. Điều này chỉ phổ biến với những cam kết tài trợ rất nhỏ. Đa số các công ty lớn thường sử dụng các chuyên gia bên ngoài. Lý do là sự thiếu tin tưởng vào kỹ năng và năng lực của đội ngũ quản trị (ví dụ các dự báo thường không có cơ sở rõ ràng). Điều này cũng nhằm để tránh những lo ngại về sự phân biệt đối xử một cách có chủ ý giữa các chủ nợ (ví dụ bởi các nhà cung cấp) và việc trì hoãn phá sản. Một nỗ lực tái cấu trúc đáng tin cậy cần dựa trên tư tưởng thống nhất được xây dựng với sự hợp tác của chuyên gia trong ngành.



Đạt được thoả thuận với các đối tác tài chính



Công ty sẽ có cơ hội tốt đạt đến một thoải thuận với các đối tác tài chính nếu các cổ đông chủ chốt chứng minh được tư tưởng tái cấu trúc có khả năng thành công cao và các đối tác tài chính xem công ty là một khách hàng quan trọng. Trong quá trình chuẩn bị thương lượng, tư tưởng tái cấu trúc phải được trình bày tới các đối tác tài chính và phải cung cấp thông tin minh bạch về các khoản vay ngân hàng, các tài sản đảm bảo, những giao dịch giữa công ty với những người có liên quan như cổ đông lớn và ban điều hành.



- Tồn tại sự chia ré giữa các chủ nợ: Do sự phân bổ riêng rẽ các tài sản thế chấp nên không phải tất cả các đối tác tài chính bị ảnh hưởng như nhau bởi việc vỡ nợ của công ty, từ đó mức độ sẵn sàng tham gia tái cấu trúc là khác nhau. Việc phân hoá này đòi hỏi cơ chế hoàn trả nợ để cho phép các đối tác tài chính không đồng thuận rút khỏi quá trình tái cấu trúc.



- Ảnh hưởng của việc tham gia giải quyết nợ xấu khách hàng đến việc tái tài trợ của bản thân ngân hàng là một nhân tố quyết định khác. Các ngân hàng cũng bị lệ thuộc vào xếp hạng tín nhiệm, và xếp hạng tín nhiệm của họ cũng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi mức độ nhạy cảm cao với rủi ro vỡ nợ của khách hàng. Vì vậy, thay vì tốn thời gian tham gia vào tái cấu trúc rủi ro, các ngân hàng có thể bán các khoản nợ xấu với một khoản chiết khấu cho một quỹ chuyên biệt. Trong quá trình tham gia giải cứu một công ty, quỹ giải cứu khủng hoảng chuyên biệt với nguồn tài chính mạnh thường mua lại phần nợ của các đối tác tài chính rút đi với mức giá thấp và sau đó có thể chuyển nợ thành vốn cổ phần.



- Kêu gọi đối tác tài chính mới: Trong một số trường hợp, các công ty cũng nỗ lực kêu gọi đối tác mới góp vốn. Các đối tác tài chính thường coi cấu trúc cổ đông hiện tại là một nguyên nhân chính của khủng hoảng và cho rằng việc bán cổ phần cho nhà đầu tư khác là giải pháp tái cấu trúc cần thiết. Trong trường hợp này, sự nhượng bộ quyền kiểm soát và tạo dựng niềm tin giữa cổ đông cũ và nhà đầu tư mới là cần thiết.



Như đã minh hoạ ở bảng 1, những hỗ trợ khả thi của ngân hàng là việc hoãn nợ, giãn các khoản trả lãi và vốn gốc để giảm bớt áp lực lên thanh khoản của công ty. Việc huy động thành công các dòng tiền mới cũng sẽ được xem là một bước tiến thành công lớn trong tái cấu trúc. Trong khi đó, điều khoản xoá nợ của các đối tác tài chính cho công ty chỉ có thể được chấp thuận nếu vốn cổ phần thiếu hụt nghiêm trọng, và thường xảy ra sau khi hoàn thành quá trình tái cấu trúc dài hạn.



Một khi thoả thuận đã được thông qua, mục tiêu cuối cùng của công ty là thực hiện quá trình tái cấu trúc chiến lược và hoạt động một cách quyết liệt để tái thiết lập uy tín tín dụng. Điều này đòi hỏi việc tiếp xúc thường xuyên với các đối tác cho tới khi kết thúc quá trình tái cấu trúc.



Tuấn Dương



Theo TTVN



Số lượt xem: 79
 
Bình luận
Đọc lại dữ liệu
Không có bình luận nào.
 


Nhập mã chứng thực:

Vui lòng gõ có dấu và không quá 1000 chữ.
 
Các tin mới
Các tin cũ
 
 

_

 
Đọc nhiều nhất
Bình luận  Mr Lam  viết trong  Nuôi cánh kiến đỏ, hướng thoát nghèo ở Mường Lát  lúc  22/9/2012  :  Tôi cần nhập số lượng lớn nhựa Cánh Kiến, vui long..
Bình luận  thang  viết trong  Đề xuất tách Phòng Kinh tế và Hạ tầng thuộc UBND cấp huyện  lúc  15/6/2012  :  đồng ý
Bình luận  vinh  viết trong  Hoa khôi - Doanh nhân Nguyễn Thu Hương: Người đẹp thẳng tay “đập nát bình hoa”  lúc  3/6/2012  :  tai sac di cung, qua la thanh cong
Bình luận  Vinh  viết trong  [Infographic] Apple qua các con số  lúc  15/5/2012  :  I love Apple !!!!!!!
Bình luận  Hồng Cương  viết trong  Một đại gia thế giới sắp rót vốn vào một ông lớn công nghệ Việt Nam?  lúc  23/4/2012  :  Theo giới thiệu vậy thì chắc chắn là VC Corp thôi,..
Bình luận  ThanhChung  viết trong  Phát “sốt” vì cây cỏ ngọt  lúc  17/4/2012  :  Mot loai duoc thao qui hiem rat mong doc gia nen..
Tin tổng hợp từ các báo
 
 
Bản quyền © 2005-2014 của ScTech. Phần mềm TradePortal phiên bản 4.

Liên kết website